Dilbert

Quem nunca?

Como os Americanos passam seus dias

A revista Economist publicou hoje um gráfico mostrando como os Norte Americanos gastam seus dias.


Alguns dados interessantes:


- Homens trabalham mais que mulheres;
- Mulheres gastam mais tempo cuidando dos filhos, do marido e da casa;
- Quanto maior o nível de educação, menos TV e mais leitura.

Hedging-Griffo compra 5,3% da Gafisa

Nos últimos meses a CSHG (Credit Suisse Hedging-Griffo) comprou o equivalente à 5,3% de participação no capital da Gafisa.


Que a Gafisa está à preço de banana na Bolsa já era sabido, mas com certeza a confiança dos investidores aumenta muito quando um gestor do porte do Luis Stuhlberger ratifica isso.

Espero que imponham uma melhora na gerência da Gafisa aumentando a governança e mostrando ao mercado o valor real da empresa.

Pra quem não conhece o Stuhlberger, ele é o Gestor de Fundos mais conceituado do Brasil. Segue um link com entrevista dele:
Entrevista Stuhlberger

Ainda sobre Gafisa e Alphaville

Ontem em nota no Jornal Valor, a Gafisa informou que precisaria negociar com antigos donos da Alphaville para evitar uma Arbitragem.

Pergunto-me se há aí uma mensagem nas entrelinhas: "Não reclamem acionistas, ou poderemos ter que pagar ainda mais do que já combinado". 

Mas, independentemente, emitir ações no presente é péssimo para os acionistas da Gafisa. Nunca em toda história da empresa ela esteve tão desvalorizada em Bolsa. 

Seu preço em Bolsa chega a ser rídiculo, apenas 50% do Valor Patrimonial. Quem compra uma ação da Gafisa hoje está ganhando 50% de desconto para cada real gasto. É uma bela promoção, pague 1 leve 2. 

Isso acontece porque o mercado está com medo da Gafisa, não sabe exatamente o que pode acontecer. O mercado não é perfeito, muito pelo contrário. Sua principal característica é a Bipolaridade: oscila entre momentos de euforia ou depressão. 

Esse é o pior momento para emitir ações. A Gafisa não deve fazer isso para preservar valor à seus acionistas e mostrar que valoriza seus Shareholders. 

Emitir ações agora passa uma mensagen clara ao mercado: A empresa não vale nem mesmo seu Patrimônio Líquido, por isso aceitamos emitir ações abaixo deste valor.

GAFISA está diluindo acionistas

A Gafisa está propondo pagar R$ 358 milhões à Alphaville em ações, o que por si só não é um problema. A grande questão é o VALUATION da ação, ou qual seria o valor de cada ação da Gafisa hoje. 

Em Valor Patrimonial, cada ação da Gafisa vale R$ 6,05. (patrimônio líquido divido pelo nº de ações)

Hoje ela está sendo negociada no mercado próximo de R$ 3,00, uma pechincha para os Investidores de Valor, como eu. Ótimo negócio, varias pessoas tem comprado diariamente essas ações.

Contudo, a Gafisa está oferecendo pagar aos antigos donos da Alphaville valorando as ações em apenas R$ 5,10, um desconto de 15% sobre o V.P. 

Isso causará uma diluição dos atuais acionistas, sobre um preço injusto. São 69 milhões de reais em desconto, tirados do bolso dos atuais acionistas e sendo entregues de bandeja aos antigos donos da Alphaville.

Apenas para exemplificar, se uma ação da Gafisa Vale hoje R$ 6,05 após o pagamento da Alphaville passarão a valer apenas R$ 5,93.

Os controladores da Gafisa já demonstrar sua incompetência na gestão financeira da empresa. Quase fizeram a empresa quebrar com dívidas excessivas e orçamentos mau feitos.

A melhor opção da empresa hoje seria não concluir essa compra do Alphaville. Fazer uma cisão com a Gafisa e abrir o capital da Alphaville, utilizando esse dinheiro para finalizar a compra.

Avalição da Alphaville

Gafisa pode ter terceira avaliação para Alphaville

Por Chiara Quintão e Natalia Viri | De São Paulo

A direção e o conselho de administração da Gafisa definem, nos próximos dias, se vão discutir com os sócios na Alphaville Urbanismo qual a quantidade de papéis da companhia mais adequada para o pagamento dos 20% restantes da empresa de loteamentos ou se contratarão uma terceira parte para fazer essa avaliação.

O valor a ser pago pela fatia remanescente é de R$ 358,985 milhões. A Gafisa informou que fará emissão de 70.251.551 de ações, o que significa preço por papel de R$ 5,1. Já no entendimento da Alphapar (ex-controladora de Alphaville), devem ser emitidas 97.055.876 de ações, a R$ 3,7.

Pelas contas da Moody's, após a conclusão da operação, a dívida ajustada total sobre a capitalização da Gafisa cairá de 62,5% para 59,7%. Os analistas da agência ressaltam, no entanto, que a empresa continuará como a segunda incorporadora mais alavancada da bolsa, atrás apenas da Viver.

Europa

Artigo da revista Economist aponta que as empresas européias estão sendo negociadas com grandes descontos.


No geral, as ações estariam gerando Dividend Yelds de 4% ao ano. Considerando que os juros na Alemanha estão pagando 0%, é um ótimo negócio. 

http://www.economist.com/node/21556299

Charlie Munger

"All intelligent investing is value investing -- acquiring more that you are paying for. You must value the business in order to value the stock."

Charlie Munger

Alphaville avaliado em R$ 1,85 bilhões pela Gafisa

A Alphaville tem sido vital para a Gafisa nos últimos trimestres, por apresentar as melhores margens e retornos, enquanto a empresa tem de rever para baixo os números de suas outras operações, especialmente em Tenda, voltada para a baixa renda.

Após a contratação de avaliações econômico-financeiras e cálculos de ajustes previstos no acordo de investimentos, a Gafisa informou que o valor máximo a ser pago pelos 20% restantes da empresa seria de R$ 368,7 milhões. A Gafisa avalia seu braço voltado à alta renda, portanto, em R$ 1,85 bilhão. 

A compra de Alphaville foi fechada em 2006. Primeiro, a Gafisa levou 60%. O contrato previa que em 2010, ficaria com mais 20% e, em 2012, com o restante. Há pouco mais de dois anos, em abril de 2010, a Gafisa pagou R$ 126,489 milhões por 20% da Alphaville. 

Ainda que isso fosse aprovado, os antigos donos de Alphaville se recusariam a receber ações da desvalorizada Gafisa. A menos que recebessem os papéis com desconto, o que implicaria em uma venda imediata na bolsa.

Uma opção em discussão é fazer uma cisão (spin off) de Alphaville e listá-la separadamente na bolsa. 

Vender Alphaville seria a opção mais dramática, avaliam alguns analistas. Apesar de, ao vendê-la por um valor acima de Gafisa, a empresa conseguiria recursos para diminuir problemas de outras operações, eliminaria a contribuição aquela que até o momento mantém os negócios da empresa em pé. 

Fonte: www.valor.com.br