terça-feira, 28 de maio de 2013

Pensamento

"Grandes fortunas não são construídas comprando os ativos que todos possuem quando estão no pico. São construídas ao ser capaz de comprar pechinchas, quando outros não podem."


É uma frase simples para explicar o Value Investing. Posso ainda complementar o pensamento citando o Barão de Rothschild, da estirpe inglesa da família mais rica dos séculos XVII à XIV:


"Buy when there's blood in the streets, even if the blood is your own."

sexta-feira, 17 de maio de 2013

AMBEV está roubando os minoritários?


A AMBEV está querendo unificar suas Ações Ordinárias e Preferenciais. Querem usar a taxa de 1 pra 1. Minha opinião é que estão querendo roubar os acionistas minoritários. 


Explico:


Acabei de ler o livro "Sonho Grande", que conta a história do trio da Ambev.


Em 2004 a Ambev fez uma fusão com Interbrew. Na época os detentores de Ações ON (o trio Ambev) recebeu um prêmio de 2x sobre as Ações PN. 

Quer dizer que a participação deles, por ser ON valia U$ 2,00, enquanto as dos Acionistas PN valia só U$ 1,00 por ação.

Segundo consta no livro, Jorge Paulo Lemman ficou muito brabo com as críticas que recebeu, porque segundo ele: "quem compra Ações PN sabe que não vai receber prêmio de controle se a empresa for vendida".


E ele tem razão, quem compra Ações PN abre mão do prêmio de controle em troca de receber uma parcela maior de dividendos.


Exatamente por isso não faz sentido a Ambev tentar unificar as Ações ON e PN na taxa de 1 pra 1


Se o próprio Lemman falou que as ações são diferentes, ele sabe que quando não há perspectiva de venda da empresa as Ações PN valem mais, pois elas pagam mais dividendos que as ON.


Quando era pro Trio Ambev vender a participação deles valia a regra de que as ações são diferentes, mas agora que desejam unificar as ações vale a regra de que as ações são todas iguais?


Não sou acionista da Ambev, mas já fui e não aceito quando empresas tentam tomar algo de seus acionistas minoritários.



Links externos:

Ações ON e PN, qual escolher. Por André Rocha.

Ambev propõe só ter ações ON

As ações ordinárias (ON, com direito a voto) da Ambev encerraram o dia em alta de 11,3%, a R$ 85,25, após o anúncio de que a companhia fará uma reestruturação, ao fim da qual terá apenas papéis votantes. Já as ações preferenciais (PN, sem direito a voto) ficaram praticamente estáveis, com leve aumento de 0,2%, para R$ 87,91


terça-feira, 14 de maio de 2013

Os Sete Princípios de James Montier


James Montier e seus "7 Princípios Imutáveis dos Investimentos":

1. Sempre insista em "margem de segurança";
2. Desta vez não é diferente;
3. Seja paciente e espere a melhor tacada;
4. Seja contrário;
5. Risco é a perda permanente de capital, nunca um número;
6. Seja cuidadoso com alavancagem;
7. Nunca invista em algo que você não entende.

Para quem quiser saber mais:  The Seven Immutable Laws of Investing

segunda-feira, 13 de maio de 2013

A Bovespa e Ben Graham

No Valor do dia 10/05, o analista André Rocha fez um estudo sobre a aplicação dos princípios de Ben Graham na Bovespa atual.





Existem barganhas na Bolsa Brasileira? 

O cultuado investidor americano Benjamin Graham usava uma métrica para descobrir ações “subvalorizadas”. Essa técnica ainda é válida? Existem ações na bolsa brasileira que atendam ao critério adotado por Graham?
No livro Investidor Inteligente, Graham considera ações “subvalorizadas” aquelas que são “vendidas por um preço inferior ao valor do ativo circulante, sem contar as instalações e outros ativos e após a dedução de todos os passivos vinculados à ação”...
Usei a fórmula para as atuais companhias integrantes do IBrX ... 
Não encontrei nenhuma companhia atualmente negociando abaixo do ativo circulante líquido.  Graham já havia feito essa observação na edição do livro de 1973. ...
.... Das que apresentam ativo circulante líquido positivo, as ações “mais baratas” são as do setor imobiliário Even (EVEN3), Rossi (RSID3) e Brookfield (BISA3). 
Não achei “barganhas” também no índice small caps (SMLL)...
Como se percebe, essa técnica é de pouca utilidade nos dias de hoje. Contudo outros conceitos adotados por Graham permanecem válidos...
No livro, Graham cita que em 1957 duzentas companhias atendiam ao princípio. Prova de que hoje as companhias estão aplicando seus recursos em ativos de menor liquidez...




terça-feira, 7 de maio de 2013

Greatness

Quando duas figuras gigantes se encontram pra debater, ideias boas brotam às milhares. Esse vídeo abaixo é uma dessas ocasiões.

O debate entre Michael Milken, figura antológica do mercado na década de 80 e Howard Marks, um dos maiores administradores de fundos da atualidade, deixou vários insights e pensamentos em minha mente.

O vídeo é em inglês e sem legendas, então é preciso entender um pouco da linguagem financeira em inglês. Mesmo assim, recomendo:


segunda-feira, 6 de maio de 2013

Experiência

Experiência é aquilo que você ganha quando não consegue o que queria.

Howard Marks


quinta-feira, 2 de maio de 2013

Margin Debt: Perigo no radar?

A bolsa de Nova York (NYSE) está perto de seu recorde histórico de alavancagem.

A porcentagem de Margin Debt da NYSE - quando investidores compram ações com dívida ao invés de capital próprio - acendeu a luz amarela de vários economistas no mundo.

O gráfico da Bloomberg abaixo mostra que quanto maiores as compras alavancadas ou com margem, mais a NYSE tende a subir.

Contudo, ela também traz o efeito rebote, fazendo com que as bolsas desabem rapidamente ao menor sinal ruim. Isso acontece porque os investidores vendem rapidamente suas ações para pagar os empréstimos.





















Pode-se ver no gráfico que as maiores quedas ocorreram justamente quando as compras com margem estavam muito altas.

Isso não quer dizer que as bolsas cairão agora. Pode acontecer exatamente o contrário, subir muito, enquanto durar a euforia. Contudo, qualquer espirro pode acabar deflagrando uma liquidação de ativos.

O gráfico abaixo também mostra uma comparação dos momentos onde houve muita alavancagem (negative net worth) versus baixa alavancagem (positive net worth).



























Lembrando a frase de Warren Buffett que diz:

"Alavancagem não é uma coisa boa. Se você é esperto, não precisa disso. E se não é esperto, não deveria estar mexendo com isso."