segunda-feira, 25 de novembro de 2013

Bruce Berkowitz

Bruce Berkowitz é um grande investidor americano.

Segue a sua filosofia de investimento, descrita por ele mesmo:

Acho que nossa filosofia faz muito sentido. Não estamos fazendo nada diferente do que fizeram as pessoas mais ricas do mundo:
a) Agimos como donos;

b) Focamos em poucas companhias;
c) Nós sabemos o que não sabemos;
d) Tentamos comprar apenas algumas poucas empresas que foram construídas para durar em qualquer ambiente;
e) Achamos que você só precisa de umas poucas idéias durante sua vida para ser extremamente bem sucedido;
f) Estamos sempre pensando no que pode dar errado. Focamos muito no lado ruim.

sábado, 23 de novembro de 2013

Bolha no Mercado de Ações?

Bolhas são difíceis de identificar, do contrário não seriam bolhas.

Atualmente o mercado de Ações dos EUA está vivendo uma grande alta, batendo alguns de seus recordes históricos. IPO são feitos todo dia, chamando grande atenção. O Twitter já teve 100% de alta em menos de 1 mês após seu IPO, mesmo nunca tendo dado lucro.

Há alguns dias postei uma entrevista com Warren Buffett, que diz que as ações não estão supervalorizadas: link

Já o site Mootley Fool, mostra que calculando pela métrica PIB x AÇÕES, já utilizada por Buffett em 1999/2002, o mercado já estaria sobre-avaliado: link 


Agora também o estrategista André Rocha resolveu escrever um artigo falando especificamente sobre o caso da Bolsa Brasileira, o que nos interessa muito mais. 


Deixo apenas esses dois gráficos do artigo dele. Quem tiver interesse, recomendo muito a leitura. Segue o link: André Rocha - Bolha no Brasil?

Ações nos EUA:

SP 500

Ações no BRASIL:

multiplo ibovespa

quinta-feira, 21 de novembro de 2013

Imóvel: Alugar x Comprar

Estava conversando com um amigo sobre essa questão de alugar x comprar um imóvel. 
Para conseguir uma resposta, achei que deveria tomar um caso real.

Vamos ver esse exemplo abaixo, de um apartamento em Curitiba (abaixo). No mesmo prédio, um apartamento de 3 Quartos:

Valor pra Compra: R$ 448.000
Valor pra Locação: R$ 2.000 mensais

1º Caso: tenho 448.000 pra comprar esse apartamento à vista.

Para alugar, o imóvel custa apenas 0,45% ao mês. Isso quer dizer que, se eu tiver 448 mil e aplicar na poupança (pior aplicação de renda fixa), vou ter todo mês os R$ 2.000 e ainda vai sobrar R$ 240 pra pagar o condomínio, IPTU e até pra tomar uma cerveja nas quartas-feiras. 
Mas eu queria mais, então apliquei o mesmo valor fosse na Selic (tesouro direto ou CDI), a renda mensal seria de R$ 3.084,50 já descontados 15% do imposto de renda. Sobram R$ 1.084 por mês!!

Mas se você reinvestir esses R$ 1.084, ao invés de gastá-lo? Bom aí, no final de 14 anos , seus 448 mil teriam se transformado em R$ 799.000. Ao final de 30 anos, seriam 2 Milhões de Reais. Nada mal...

E se, ao invés disso, você comprar o apartamento, no final de 14 anos ele não vai se valorizar, devido à depreciação normal de prédios e apartamentos antigos.


OK, isso é mais simples. Mas a maioria das pessoas não tem os R$ 448.000 para aplicar na poupança, Selic ou CDI. E então como fazer? 


2º Caso: não tenho todo dinheiro e precisarei financiar o imóvel.

O financiamento deve custar em torno de 8,5% ao ano em juros, num prazo de 30 anos e exigir uma entrada de 20%.

Você precisará dar uma entrada de R$ 85 mil e assumirá um financiamento de R$ 2.560 mensais. 

Se fizer isso, ficará os próximos 30 anos pagando essa prestação de R$ 2.560 por mês e no final de tudo terá um apartamento quitado, porém num prédio antigo e depreciado.

Se, ao invés disso, tivesse aplicado os mesmos R$ 85 mil da entrada pelos mesmos 30 anos, no final deste prazo teria R$ 956 mil.

Mas se, além de aplicar os 85mil, ainda aplicasse a diferença de R$ 560 entre a prestação mensal (R$ 2.560) e a locação mensal (R$ 2.000), o que aconteceria?

Bom, após 12,5 anos, você teria uma poupança de R$ 448.000 e assim poderia comprar o imóvel à vista...

Ou então, poderia continuar investindo os mesmo R$ 560 por mês e, ao final dos 30 anos, teria R$ 1.678.104 (um milhão e seiscentos mil reais).





Em resumo, quem compra imóveis residenciais para locação, está fazendo um dos piores negócios possíveis hoje no país. 

Lógico, como qualquer outro negócio, isso é cíclico. Está assim agora, não quer dizer que ficará assim pra sempre.


quarta-feira, 20 de novembro de 2013

Buffett: Preço das Ações está razoável

"Cinco anos atrás eu escrevi um artigo para o New York Times dizendo que as Ações estavam muito baratas. De tempos em tempos eu vejo as ações caras e outras vezes baratas. Na maior parte do tempo, elas estão em uma área em que podem estar um pouco caras ou baratas, mas ninguém sabe onde estão exatamente. Agora ela não estão muito caras. Também não estão muito baratas."

Veja o vídeo completo aqui:
http://www.cnbc.com/id/101211132


terça-feira, 19 de novembro de 2013

Como Tomar Melhores Decisões - 2ª parte

Segunda parte: Checklists. E o que são checklists:

Então, o melhor trabalho sobre este que eu vi é por Atul Gawande, que é um cirurgião em Boston que escreveu um livro de um par de anos atrás, chamado The Checklist Manifesto, e um dos pontos que ele é que quando você muda de um campo para outro, onde o checklists - ou listas de verificação - foram usados, torna-se muito maior a chance de sucesso nos resultados. Então, todos nós sabemos que nenhum de nós iria pisar em um avião hoje sem o piloto ter feito todo o checklist. Também tem sido uma grande jogada na medicina, especialmente nas cirurgias, onde checklists têm realmente ajudado na redução de infecções e, consequentemente, na mortalidade, e assim em outras áreas como a construção civil.
Então a questão é: como tornar-se mais sistemático na aplicação do que você sabe? Existem duas formas de Checklists. A propósito, isso foi extraído diretamente da indústria de aviação. Um é chamado de uma checklist de verificação, e que é basicamente o que o nome diz. Basta fazer a sua análise normal, do jeito que você sempre fez isso e foi treinado para fazer, incluindo periodicamente o checklist apenas para confirmar que você cobriu todas os assuntos. 
Então, como um analista que dissesse: ei, eu vou fazer um trabalho de avaliação muito completa. Eu poderia olhar com muito cuidado no retorno sobre o capital. Eu poderia estudar a posição estratégica da empresa. Você faz todas essas coisas, mas para de vez em quando, só para certificar-se de que você fez tudo.
O segundo é chamado de Checklist de Atuação. Quando você entra em uma situação difícil, por exemplo, você é um piloto e um dos seus motores se apaga, o Checklist de Atuação orienta você em como abordar esse problema. Assim você não precisa pensar tanto no problema, porque já tem uma diretriz de como agir em situação que tem problemas semelhantes. 
Um investidor se depara com um prejuízo trimestral na empresa. Ou quando a empresa demite/perde um CEO.  Às vezes isso significa vender as ações. Às vezes significa comprar mais. E às vezes, significa não fazer nada. Um Checklist de Atuação pode ajuda a orientar nosso pensamento. Então, é realmente uma maneira de ser consistente e estruturado em sua análise.

sexta-feira, 15 de novembro de 2013

Como Tomar Melhores Decisões - 1ª parte

Michael Mauboussin , estrategista-chefe de investimentos da Legg Mason, oferece duas técnicas simples para melhorar a qualidade de sua tomada de decisão. Primeira parte:  um diário de decisões.

Muitos anos atrás, conheci Daniel Kahneman. Ele é um dos psicólogos mais proeminentes no mundo e ganhou o Prêmio Nobel de Economia em 2002, embora nunca ensinou uma só aula de economia.
Na ocasião lhe perguntei: qual é a única coisa que um investidor pode fazer para melhorar a sua performance? Ele disse, quase sem hesitar, ir até a livraria mais perto, comprar um bloco de notas e começar um diário das suas decisões.
E a idéia específica é que: sempre que você tomar uma nova decisão, comprar ou vender algo, tire um momento para pensar, escreva o que você espera que aconteça , porque você espera que isso aconteça e, em seguida, escreva como você se sente sobre a situação, tanto fisica como emocionalmente. Como assim, o jeito que me sinto? Dessa forma mesmo: eu me sinto cansado ou me sinto bem, ou essa ação está sugando todas minhas energias. Tudo o que você pensa.
A chave por trás disso é que ele impede algo chamado viés de retrospecto. É um preconceito natural do ser humano: a sensação de que, não importa o que aconteça no mundo, nós temos uma tendência de olhar para trás o nosso processo de tomada de decisões e incliná-lo de uma forma que parece mais favorável a nós, certo? Portanto, temos uma tendência a explicar o que aconteceu mesmo quando, na época, não sabíamos o que iria acontecer.
Quando você tem um diário de tomada de decisão, isso lhe dá feedback preciso e honesto sobre o que você estava pensando naquele momento. Pode haver situações em que, por exemplo, você compra uma ação e ele sobe, mas sobe por razões muito diferentes das que você espera que acontecesse. E ter esse feedback de uma maneira em que você pode verificar-se periodicamente, é extremamente valioso.
Então é isso, algo muito barato de fazer, que não exige muito tempo, mas uma maneira muito, muito valiosa de se dar feedback, porque as nossas mentes normalmente não farão isso.
via Farnam Street

Como Tomar Melhores Decisões - 2ª parte


domingo, 10 de novembro de 2013

Como Funciona a Economia

Esse vídeo do mega-investidor Ray Dalio é muito interessante.

Demonstra de forma simples como funciona a Economia e como os Ciclos Econômicos são inevitáveis.



quarta-feira, 6 de novembro de 2013

O Inferno (Astral?) da Gafisa

Em abril de 2008, no auge da Bolha Imobiliária brasileira, as ações da Gafisa atingiam o patamar de R$ 19,13 cada e tudo era alegria para seus acionistas.


A empresa era considerada muito sólida, o melhor investimento em imóveis da bolsa, na frente de Cyrela e PDG, e havia acabado de comprar a Alphaville. O vento soprava à favor.

Veio a crise em novembro de 2008, as ações despencaram, mas em menos um ano estavam de volta para R$ 15,35.

A mesma crise levou à bancarrota outra empresa, a Tenda, voltada para imóveis super populares. A Gafisa, com seu caixa e pompa, comprou a Tenda. Mas esqueceu de olhar dentro do armário, onde havia uma coleção de esqueletos.

A Tenda vendia com financiamento próprio e sem consultar SPC. Enquanto o mercado estava bombando, tudo bem. Mas quando o mercado virou, os distratos acabaram com a empresa. Não bastasse isso, a própria Gafisa cometeu vários erros, lançando prédios em locais ruins e com preços incompatíveis.

Pagou-se o preço da incompetência. Sua ação caiu por 3 anos, atingindo R$ 2,40 em maio/12. 
Queda de -87% no preço das ações e 4 anos de prejuízo. 
















Nesse momento, comprei ações. Fui um pouco afoito e paguei caro. Primeiro R$ 4, depois R$ 3,50, depois R$ 2,50. Ainda essa semana comprei um pouco mais. (Isso me fez lembrar a lição de Seth Klarman: não compre tudo de uma vez, você nunca sabe se no dia seguinte a pessoa não vai topar lhe vender mais barato ainda.)

Contudo, sempre acreditei que isso seria reversível. A empresa  é grande, tem um enorme portfólio de terrenos e carteira de recebíveis. O maior problema era a dívida. Agora que ela vendeu a Alphaville por 2 bilhões, tem chance de usar esse caixa para liquidar metade delas.

Enfim, escrevi tudo isso apenas para anunciar que, após esse Looooongo Inferno, a Gafisa, apresentou o primeiro lucro trimestral dos últimos anos, no valor de R$ 15 milhões.

Acredito que é chegada a hora da virada. Espero que a partir de 2014 a empresa comece a dar lucro, algo como 100-150 MM em 2014 e 200 MM em 2015.

Se a empresa conseguisse uma Retorno de apenas 10% sobre o Patrimônio Líquido, a ação deveria valer R$ 5,80 (potencial de valorizar + de 90%).  

Probabilidades Futuras:
75% -> empresa voltar ao azul         -  Retorno de 90%
20% -> continuar patinando               - Manutenção do valor ou pequena perda
05% -> pânico imobiliário/falência   -  Perda > 50%

Se fosse poker, apostaria 80% do meu stack.

Isso não é uma recomendação de compra ou investimento. Se você desejar investir, faça sua própria análise.

sábado, 2 de novembro de 2013

Ordens à Diretoria

Essas são as ordens que Warren Buffett dá à seus Presidentes e Diretores todos os anos:

Façam o que vocês sempre fazem:

  1. Aumente o fosso;
  2. Construam vantagens competitivas duradouras;
  3. Encantem seus consumidores;
  4. Cortem custos implacavelmente.

Além disso, ele exige que todos os Presidente das suas empresas escrevam, uma vez por ano, quem é a pessoa que poderia substituí-los no caso de deixarem o posto.

sexta-feira, 1 de novembro de 2013

O Melhor Conselho Que Já Recebi

A revista Fortune fez uma entrevista com Buffett e Munger perguntando quais os melhores conselhos que eles já receberam um do outro.
Segue abaixo  a transcrição e um pequeno vídeo:





The Best Advice I Ever Got

Munger: The best advice I ever got from Warren was to stop practicing law. Warren was very derisory about my chosen profession, which had been in my family for a couple of generations. He thought it was all right as a hobby, but as a business it was pretty stupid.

Buffett: It didn't use his full talents. If he really wanted to get in an interesting game, he should leave law and get into my game. In law, to a great extent, you're an agent for your principal. Your job is there to serve somebody else. I got to serve myself, to implement my own ideas. And I knew Charlie was cut the same way.

Munger: I kept one foot in the law practice until I knew it was going to work, and then I removed that foot. It took only a few months.

Buffett: I had been oriented toward cheap securities. Charlie said that was the wrong way to look at it. I had learned it from Ben Graham, a hero of mine. [Charlie] said that the way to make really big money over time is to invest in a good business and stick to it and then maybe add more good businesses to it. That was a big, big, big change for me. I didn't make it immediately and would lapse back. But it had a huge effect on my results. He was dead right.

Munger: I have a habit in life. I observe what works and what doesn't and why.

Buffett: The first real business we bought that way was See's Candies. It was an outstanding business. From my past, I didn't want to pay the last few million dollars.

Munger: The last few million? You didn't want to pay the last $25,000!

Buffett: Charlie kept reminding me that I was slipping into the Stone Age again. He's given me a lot more advice than I've given him. He lives a very rational life. I've never heard him say a word that expressed envy of anyone.

Munger: There's an old saying, "What good is envy? It's the one sin you can't have any fun at."

Buffett: Temperament is more important than IQ.

Munger: The other big secret is that we're good at lifelong learning. Warren is better in his seventies and eighties, in many ways, than he was when he was younger. If you keep learning all the time, you have a wonderful advantage.