Buffett

Esse vídeo do Buffett comentando sobre o que é mais importante na hora de selecionar um negócio me chamou muita atenção.

Principalmente, próximo aos 5min onde ele diz:

"Se eu tivesse que escolher as 10 empresas que mais dariam retorno do índice Dow Jones, eu iria focar em eliminar as piores. Isso é muito mais fácil do que tentar descobrir as ganhadoras." 

Rápido e Devagar - Thinking Fast and Slow

No começo do ano li o livro "Rápido e Devagar - Duas Formas de Pensar", por muitos considerado leitura obrigatória.

Minha avaliação do livro: As 1, 2 e 3 primeiras parte realmente são uma obra-prima. Os estudos e as constatações são surpreendentes. Já nas partes 4 e 5 fiquei decepcionado. Enfim, recomendo muito a leitura das três primeiras partes do livro.

Abaixo compartilho as minhas anotações:

Rápido e Devagar – Duas formas de pensar

• É muito mais fácil, além de ser muito mais prazeroso, identificar e classificar os erros dos outros do que reconhecer nossos próprios erros.

• Somo inclinados a superestimar o quanto entendemos do mundo e subestimar o papel do acaso nos eventos.

• Juízes cansados e com fome tendem a incorrer na mais fácil posição de negas os pedidos de condicional.

• Sistema 1 não pensa, a conclusão vem primeiro e depois busca-se argumentos para justificar. Sistema 2 exige esforço e concentração, por isso é menos usado.

• Vídeo games: treinar a atenção não melhor apenas o controle de execução, acertos em testes de inteligência não verbais também melhoravam, e a melhoras era conservada por vários meses. 

• Há uma ligação estreita entre a capacidades das crianças de controlar sua atenção e a capacidade de controlar suas emoções.

• Familiaridade não é distinguível da verdade. Por isso a repetição de uma mentira acaba por torna-la verdade.

• Expressar idéias simples com linguagem pretensiosa é visto como sinal de baixa inteligência.

• A melhor forma de demonstrar domínio sobre a idéia é torna-la simples e memorável, criando um verso por exemplo. Criar uma rima torna uma idéia em algo inesquecível.

• Quando um assunto vai ser levado para uma reunião de conselho, a forma correta de agir é pedir que cada uma das pessoas anote sua opinião sobre o assunto antes da apresentação. Assim uma pessoa que tinha uma idéia diferente do grupo não será subconscientemente tentada à concordar com o grupo e possibilitará o debate.

• A forma como se apresenta uma informação afeta nosso julgamento. Dizer que 90% das pessoas sobrevive uma cirurgia traz mais conforto do que dizer que 10% das pessoas morrem.

• Somos péssimos em calcular probabilidades com a mente.

• Meu conselho quando ensinava negociação era o seguinte: se a parte fizesse uma proposta exorbitante, não faça uma contraproposta que crie um abismo. Em vez disso faça uma cena, vá embora furioso e deixe claro – para si mesmo e para a outra parte – que não continuará negociação com aquele número na mesa.

• Quando as pessoas são instruídas a franzir o rosto enquanto executam uma tarefa, elas de fato tentam com mais afinco e sentem maior tensão cognitiva.

• Fazer a pessoa se lembrar de uma época em que tinha poder aumenta sua confiança.

• Menos é mais: em várias situações em que um produto de qualidade era oferecido sozinho, ou então junto com outro de menor qualidade, as pessoa pagavam mais no isolado do que no grupo:
• A: duas colheres de prata e duas de latão – preço médio oferecido 8;
• B: duas colheres de prata – preço médio oferecido 10.

• Recompensas por desempenho aperfeiçoado funcionam melhor do que punição por erros. Essa posição é apoiada por grande evidência de pesquisa com pombos, ratos, humanos e outros animais.

• Um estudo das empresas mais admiradas publicado pela revista Fortune mostra que ao longo de um período de vinte anos, as empresas com as piores classificações acabaram ganhando retornos de ações muito mais elevados do que a maioria das empresas admiradas.

• Pré-Mortem: Quando uma organização está quase chegando a uma importante decisão, junta-se para uma breve reunião um grupo de indivíduos que estejam informados sobre ela. A premissa da reunião é: “Imaginem que estamos um ano no futuro. Fechamos o negócio e o resultado foi um desastre. Queiram por favor reservar de cinco a dez minutos para escrever um breve histórico desse desastre.”A principal virtude do pré-mortem é que ele legitima as dúvidas. Encoraja até os partidários da decisão a procurar possíveis ameaças que não haviam considerado anteriormente.

A Real Queda da Bolsa

Muito tem sido dito que, desde o início do governo Dilma, a Bolsa já caiu mais de 40%. Embora isso seja verdadeiro em termos nominais, em termos reais é ainda pior.


Em maio de 2010, o Ibovespa fechou cotado em 70.371 pontos. Nessa semana, o Ibov fechou em 37.937 pontos, queda nominal de 46%.

O problema é que, durante esse mesmo período, a inflação medida pelo IGP-M subiu 52%. 


Considerando a base de março/2010, o Ibovespa deveria estar em 106.000 pontos apenas para repor a inflação.

Logo, considerando a inflação, a queda do Ibovespa chega à 64%.

CRASH

Queria compartilhar dois gráficos.

O primeiro é da @denysegodoy em um artigo para a Bloomberg e mostra o Ibovespa em Dólar:



Em dólar, o Ibovespa já caiu mais de 70% desde 2011.
Em reais a coisa também não é boa, a queda já chega a 45%. 


Agora o outro gráfico, do @tmfhousel  no twitter.

Esse gráfico mostra qual é a probabilidade das ações estarem mais altas 5 anos após uma queda na bolsa, de acordo com o tamanho da queda (barra azul).

E também qual a média dos retornos nesses 5 anos, relativos ao tamanho da queda (barra amarela).



Para uma queda maior de 40%, é estimado que após 5 anos as ações subam mais de 100%.


A melhor hora para comprar é justamente quando todos estão fugindo e com medo. O medo é importante para sobrevivência, mas também causa irracionalidade e impede uma melhor perspectiva.



Mais uma coisa: temos que aceitar que ninguém sabe o que o futuro espera. 
Por isso a palavra estimado aí em cima. É provável que isso aconteça, não é certeza.

Quando alguém disser que "sabe" o que vai acontecer, essa pessoa provavelmente é um charlatão ou pior.


Fonte: http://www.bloomberg.com/news/articles/2016-01-13/btg-quantitas-say-ibovespa-at-decade-low-has-further-to-fall

Dólar e Ibovespa

O Ibovespa nunca esteve tão baixo e o Dólar nunca esteve tão alto nos últimos anos.

Segundo levantamento feito pelo Prof. Bernardo Guimarães, da FGV, o momento atual é mais baixo do que o provocado na Crise de 2008.

Enquanto o dólar nominal e real estão num patamar muito próximo.

Para quem quiser ler as matérias, seguem os links:

Índice bovespa chegou ao nível mais baixo em 10 anos - http://goo.gl/Hc2PjN
Quão caro está o dólar? - http://goo.gl/XLbwGn

Seeking Wisdom - From Darwin to Munger

Durante as férias li o livro Seeking Wisdom - From Darwin to Munger.

O livro é excelente, com muito conhecimento compensado em um só lugar. Tenho umas 10 páginas de anotações, mas vou tentar refinar as coisas mais importantes que aprendi abaixo:

• As pessoas funcionam por incentivos. 

O ser humano é assim, nós respondemos aos incentivos. E isso se espalha em todos os aspectos das nossas empresas, famílias e sociedades.

Um adulto que sabe que não será preso, terá incentivos para roubar ou ser corrupto. Um empregado que sabe que não pode ser demitido, terá incentivos para burlar as regras, fazer greve, etc.

O lado bom é que os incentivos funcionam também pro lado positivo! 

Os atletas entregam suas vidas à uma atividade, por causa do incentivo (medalha + reconhecimento + fama  + dinheiro). Lembro quando eu estava na 4ª série e todos queriam ganhar a medalha de melhor nota em matemática.

Ou como diz o ditado: "uma colher de mel pega muito mais abelhas do que um litro de vinagre".

• Instale sistemas que encorajem o comportamento que você quer. E não deixe alguém ser pago por fazer algo que não deveriam estar fazendo.

O complemento da questão acima, ou como aplicar incentivos.

• As notícias ruins tem que ser entregues imediatamente.

Quando algo ruim acontece, o tempo de resposta pode fazer toda diferença numa solução.

Por isso as notícias ruins tem que ser entregues rapidamente.

• Quando planejamos algo, colocamos peso excessivo na probabilidade daquilo acontecer, esquecendo os fatores que podem mudar os acontecimentos.

Uma forma de evitar isso é comparar os pontos positivos com os negativos e dar um peso para cada. Só haja se a soma dos pontos positivos for pelo menos o dobro dos negativos. 

• Quando estiver passando por situações muito emocionais, o melhor é postergar decisões importantes.

Quando estamos tristes aceitamos preços mais baixos para vender e pagamos mais caro para comprar.

• Não arrisque aquilo que você tem e precisa, pelo que não tem e não precisa.

É quase impossível quebrar sem alavancagem.

• O mais importante nos investimentos é evitar os grandes erros. 

Por isso evite aquilo que você não compreende e pense bastante antes de tomar uma decisão.

Meu pai sempre me ensinou à dormir uma noite "em cima" pra pensar melhor sobre o assunto.

• Pessoas calculam demais e pensam de menos.

Celulares e computadores nos afastam do pensamento.

• Nunca compre nada que pague comissões gordas ao vendedor. 

É bem provável que o negócio não seja bom pra você, mas sim pro vendedor. (Título de Capitalização, IPO, etc.)

• As pessoas mais inteligentes são aquelas que conseguem explicar um assunto complexo de forma simples.

Os americanos tem um ditado interessante: KISS - keep it simple, stupid.

• Não tente ser um gênio. É muito mais fácil ter sucesso simplesmente evitando ser estúpido.

E por último o que ele considera a melhor forma de resolver problemas: INVERTA, SEMPRE INVERTA.

Se você não souber resolver um problema, tente pensar naquilo que vai contra o que você quer.

Se quero ter saúde, não devo dormir pouco, usar drogas ou beber demais. 

Ou se você quer ficar rico, tente pensar em como fazer para perder tudo? Gastando mais do que ganha, fazendo empréstimos, fazendo apostas de alto risco. 

Sabendo o que evitar, você já consegue eliminar muitas opções conflitantes.  

De repente o caminho à seguir fica mais fácil...

De volta

Já faz tempo que não posto nada. Tenho dedicado à maior parte do meu tempo para minhas empresas e o que sobra tenho gasto lendo livros, então não sobrou muito tempo pro blog.

Há também o fator da atual situação do nosso mercado: a coisa está tão feia que não há muito o que fazer. A única aposta boa hoje é comprar dólar e juros. 

Não tenho me sentido muito confiante para investir em ações, embora algumas empresas já estejam parecendo extremamente baratas. Talvez até por ter me concentrado em outras questões.

Contudo, acho que estamos nos aproximando do momento em que nossa bolsa vai mudar a tendência.  Já caímos demais, tem muita coisa barata.

Lógico que não sei quando exatamente isso vai acontecer.

O mais importante é fazer a lição de casa, avaliar o valor das empresas e, caso ela esteja bem barata, ter sangue frio e investir.

Com diz o famoso investidor Seth Klarman:

Nosso trabalho consiste em tentar pegar facas que estão caindo, sem cortar "muito" a mão.

CHINA

Acabo de voltar de uma longa viagem de turismo à China. 

Já tinha ido ao país à negócios 10 anos atrás e agora voltei para conhecer um pouco mais sobre como funciona esse gigante. Seguem minhas impressões:

PAÍS

A China, em mandarim, é chamada de Império do Meio. Isso porque eles acreditavam que o país estava localizada bem no meio do mundo.

As cidades são incríveis, infra-estrutura extraordinária, tecnologia e riqueza. Viadutos, metro, arranha-céus.

As cidades são muito organizadas. Mesmo Pequim e Shangai que tem mais de 20 milhões de habitantes são limpas, organizadas e não tem nem uma fração dos engarrafamentos de SP ou RJ.

As cidades grande tem 20MM de hab. As médias próximo de 10MM. As pequenas 3 milhões.

O salário mínimo é +ou- 1.000 Yuan. Imposto de Renda chega a 45%, mas pelo que entendi sonegação é generalizada. 

Já o campo é precário, a maior parte é agricultura manual de subsistência. Das 1.3 bilhões de pessoas, 700 milhões ainda estão no campo.

1 em 10 pessoas do mundo é um fazendeiro chinês.

CONSTRUÇÕES

Construção em nível frenético. Nunca vi tantos guindastes em minha vida.

Viagem 1.500 km num trem bala entre Beijing e Xi´An. Nesse trajeto vi milhares de prédios sendo construídos. Rodovias de 3 ou 4 pistas com quase nenhum carro rodando. Viadutos que pareciam não ligar nada.

Apesar disso ter me dado a impressão de bolha, metade do país ainda deve migrar do campo para as cidades, ainda há muito por crescer.

O preço do m2 na periferia é próximo de 4.000 Yuan. Achei a relação próxima com a do Brasil.

CORRUPÇÃO E NEGÓCIOS

As maiores empresas são estatais. Todos os bancos e a maioria das construtoras.

A corrupção é endêmica, mas em níveis bem inferiores ao Brasil. Apesar de roubar eles estão entregando.

Para abrir uma empresa é necessário um parceiro chinês. Embora a lei não fale isso, sem o parceiro será muito difícil vencer a grande burocracia chinesa.

Para quem é membro do Partido Comunista, é fácil conseguir um cargo de alto escalão e enriquecer ao estilo Pedro Barusco.

EDUCAÇÃO

A educação é prioridade e a evolução é visível.

A geração com 60 anos não sabe escrever, talvez leia alguma coisa.
A geração com 30 anos sabe ler e escrever.
A geração com 05 anos já tem inglês obrigatório no colégio.

Eles estão no 1º lugar mundial de matemática. Contudo o foco é praticamente este. Geografia e história mundial não são prioridades. Muitas pessoas não sabiam onde era o Brasil.

GOOGLE

O Google é bloqueado na China. Nada que é do Google funciona lá, nem mesmo Maps ou Gmail.
Twitter, Facebook e Instagram também são bloqueados.

As pessoas usam o Baidu para pesquisas e mapas. Eu tentei mas é uma porcaria. Não achei no site a opção para mudar de ideogramas para inglês.

CENSURA

Lembrar que estamos numa ditadura é fácil. O tempo todo o endeusamento ao Mao Tsé Tung é presente. Cartazes, placas, camisetas, propaganda, parece até um filme do Joseph Goebels.

As pessoas não sabem o que aconteceu na Praça da Paz Celestial. Todos os jornais são do governo, tudo é censurado. Até os guias turísticos são doutrinados pelo partido.

Quando falei que estávamos protestando para que a nossa presidente renunciasse ao cargo eles não conseguiam conceber essa idéia. O país tem 5.000 anos mas nunca passou por um período de democracia, eles não sabem o que é isso.

(inscrição no alto da muralha diz: seja leal ao Mao Tsé Tung)

MANDARIM

Ler e escrever em chinês é um trabalho hercúleo. Cada ideograma representa uma palavra. Para começar a ler e escrever é necessário aprender em torno de 2.000 ideogramas.

Embora o Mandarim seja a língua oficial, vários dialetos são falados. No Sul, a região mais rica, se fala cantonês e não mandarim.

Vejo que a escrita deles realmente é uma barreira para que possam se tornar líderes mundiais. Talvez uma grande simplificação do mandarim ou mesmo passar a adotar o alfabeto romano seja uma passo à ser tomado nos próximos 20 anos.

INGLÊS

Poucas pessoas falam inglês e somente algumas coisas estão escritas em alfabeto romano. Mesmo em pontos turísticos e hotéis. Até para pedir comida num McDonalds foi difícil.

Sem guia é impossível viajar, ainda mais se for sair da rota padrão, como foi meu caso.

Contudo hoje, para se formar em uma universidade, é preciso passar no teste de inglês. Os jovens e as próximas gerações estão mudando isso por completo.

COMPRAS

Embora todos os eletrônicos do mundo sejam fabricados por lá, não é barato comprar laptop, tablet ou celular. Somente as marcas chinesas tem subsídios do governo e preços mais acessíveis. Roupas idem.

TRÂNSITO

O trânsito é uma grande loucura. A regra é a contrária dos outros países: a preferência é do maior veículo. E o pedestre está em último lugar.

O principal meio de locomoção são as motos elétricas. Vi uma 0km à venda por 1.800 Yuan, ou R$ 900. As motos elétricas não precisam de registro, placa, carteira de motorista ou seguro. É comprar e sair andando.

E embora seja proibido andar na calçada, essas motos não estão nem aí. Vão pela calçada buzinando pros pedestres saírem da frente.

É uma zona, buzina o tempo inteiro. Mas por incrível que pareça, não vi acidentes.

CONCLUSÃO

A China é uma terra de contrastes. É um país crescendo e em grandes mudanças. A população deseja muito enriquecer e o governo está um pouco preocupado em civilizar seu povo (a geração dos mais velhos é grosseira e porca).

O comunismo existe apenas na teoria. O capitalismo é selvagem e o dinheiro compra tudo. Tudo mesmo.

O comunismo de faz de conta, a censura e até mesmo o crescimento econômico, são armas que o Partido Comunista está usando para se manter no poder. A população está feliz com o crescimento e enquanto a economia estiver bem, o governo não será contestado.

Fique com a impressão de que o crescimento chinês e o poder do PC ainda vão durar mais uns 20 anos. Ainda que hajam percalços neste caminho.

A China dominar o mundo é uma questão de tempo.

 

Agricultura de subsistência no interior e grandes metrópoles na costa

Liquidez - Ultimo Memo do Howard Marks

Alguns insights do ultimo Memo do Howard Marks:

LIQUIDEZ

Liquidez pode ser definida como: "O grau com o qual um ativo pode ser comprado ou vendido no mercado, sem afetar seu preço." 

O critério principal não e' "você consegue vende-lo?" Mas sim se "você consegue vende-lo por um preço igual ao próximo ao ultimo preço praticado?"

Liquidez e' efêmera, ela vem e vai. Um dia pode ser difícil comprar e fácil vender, no próximo pode ser o contrario.

Normalmente há liquidez para aqueles que desejam comprar algo que esta caindo de preço ou então vender algo que esta subindo. Isso e' muito bom, já que normalmente esse e' o jeito certo de agir. Mas porque nesses casos a liquidez e' abundante? Simplesmente porque a maioria dos investidores esta' querendo fazer exatamente o oposto.

Pode custar caro assumir que sera fácil ou indolor sair de um ativo, especialmente se o preço deste ativo começar a cair.


Sempre fico impressionado quando jornalistas dizem "as acoes subiram hoje porque o lucro das companhias foi maior que a previsão dos analistas." Como eles poderiam saber disso? Onde e' que todas as pessoas que estão comprando registram os seus motivos, para que a mídia possa discerni-los tao facilmente.

Há somente uma explicacao indiscutível de porque os mercado subiram num dia qualquer: havia mais compradores do que vendedores.

Uma semente de plano para investir e': Vender aquilo que as pessoas estão disputando para ter e comprar aquilo que eles estão loucos para dispensar. Parece uma boa ideia, não? E e', chamado por investidores de: contrarianism.

Existe um pensamento hoje nos mundo dos fundos que comprar ativos não líquidos traz retornos maiores. Mas essa estrategia não e' boa per se. Aguentar a falta de liquidez só vale a pena se o retorno obtido compensar isso. 

O outro lado também e verdadeiro. Liquidez não vem de graça. Liquidez tem um preço, que normalmente e' diminuir os retornos. 

Uma pessoa que tivesse grandes parte de seu patrimônio em dinheiro, teria tido bons retornos em 1990, 2002 e 2008. Mas e nos outros 19 dos últimos 25 anos?

Penso que a melhor forma de lidar com liquidez e' pensar no portfolio em camadas, dividindo elas em termos de liquidez.

Nos últimos anos tenho expressado minha visão de que os investidores foram tentados a tomar mais risco devido aos juros baixos estimulados pelos Bancos Centrais.

Atualmente preocupa-me muito os ETFs e Fundos Com Alta Liquidez que foram criados nos últimos anos. Como eles vão se comportar no próximo evento em que faltar liquidez?

Nenhum veiculo de investimento deve prometer mais liquidez do que a dos próprios ativos que carrega.

Em resumo, não há margem para duvidas: liquidez pode ser transitória e paradoxal. E' abundante quando você não se importa e rara quando você mais precisa.

A melhor preparacao para a falta de liquidez e':

• Comprar ativos abaixo de seu valor instrinseco, que pode ser carregados por um longo período (no caso de dividas, ate o vencimento). Nesse caso, ainda que acabe a liquidez
• Ter certeza que você possua poucas dividas e tenha perspectiva de longo prazo, podendo esperar períodos mais longos se necessário.

E o pior para se fazer e': a) fazer trading com expectativas de curto prazo; b) focar no que o mercado diz que seu ativo vale, ao invés de chegar na sua Propriá conclusão de valor; c) comprar alavancado.

Howard Marks - Liquidity - 25/04/2015.

Infelizmente minha conexão aqui não tem teclado em português, então contem vários erros....

Aprendizado

Quandro criei esse blog pensava que seria bom ter o hábito de escrever sobre investimentos para meu próprio benefício. 

Escrever é uma forma de ordenar o pensamento, clarear as idéias e relembrar aquilo que se aprendeu.

Os grandes investidores dizem que a partir de um ponto, o dinheiro deixa de ser importante, valendo mais como um placar para medir se estão fazendo a coisa certa. E o objetivo é sempre aprender mais para cometermos menos erros, natural do ser humano...

Uma das coisas que aprendi foi com Mohnish Pabrai, ele diz: "copie os investidores de sucesso".

Por causa desse ensinameto, há algum tempo comprei ações de uma empresa motivado por um investidor que admiro. Infelizmente, agora soube que ele saiu da posição, com uma perda de quase 80%.

Fiquei triste e decepcionado com isso. Não posso por a culpa nele, comprei a ação porque quis e ninguém me obrigou ou tentou me vender isso. Foi decisão minha.

Contudo, foi desmotivante ver um fracasso se materializando na minha frente e ser puxado junto.

Hoje tenho que olhar esse investimento de outro ângulo: se eu não tivesse ações desta empresa, compraria pelo preço atual? Se a resposta for positiva, não devo vender.

Ademais, há uma coisa que aprendi com um dos melhores amigos do Mohnish, o também gestor Guy Spier, que tem a seguinte regra: "Se uma ação despencar após você comprá-la, não venda por pelo menos 2 anos."

Uma função desta regra é garantir que a empresa tenha tempo de passar pela fase ruim. Mas também é uma espécie de punição refletiva, fazendo com que você fique com a ação e reflita qual foi o erro ao tê-la comprado.

O outro lado é que muitas vezes ficamos com negócios ruins, simplesmente para não nos desfazermos dele e aceitarmos o prejuízo.

Por hora vou aceitar a regra do Guy Spier. Ainda falta um longo caminho para que eu possa estar preocupado apenas com o placar, mas é somente adquirindo conhecimento agora que posso chegar lá.

Longo Prazo

O excelente Ben Carlson, do blog Wealth of Common Sense escreveu um pouco sobre o que é longo prazo.

No mercado financeiro, longo prazo costuma ser considerado algo próximo de 5 anos ou mais.
Contudo, nos negócios e na vida isso não é um prazo muito longo. Só para exemplificar, o Iphone 1 foi lançado 8 anos atrás...

E mesmo no mercado financeiro, as Ações são imprevisíveis em períodos curtos.

Vejam o gráfico do artigo: considerando períodos de apenas 1 ano, os retornos do S&P 500 foram muito voláteis. Negativos em quase 1 em cada 4 anos e com volatilidade média de 21%.

Já quando consideramos períodos mais longos, no caso o retorno acumulado de 5 anos, a coisa melhora muito: apenas 1 em cada 8 período de cinco anos foi negativo.

E naquilo que eles consideram longo prazo mesmo, que períodos de 30 anos, vê-se que não houve nenhum momento negativo. Nesses prazos, o menor rendimento foi de 7,4% e o maior de 14,6% ao ano.

via awealthofcommonsense.com

John Maynard Keynes

Keynes, além de economista famoso, foi um investidor de sucesso. Adotava uma combinação de value investing com focus investing, concentrando em poucos investimentos.

Em 1938 ele publicou os princípios de investimentos de seu Chest Fund:

1. Seleção cuidadosa de poucos investimentos, tendo em conta o seu preço em relação ao seu provável valor intrínseco atual ou potencial futuro, comparado às alternativas de investimento disponíveis.

2. Manter a firmeza nessas grandes proporções dos investimentos, pelos períodos de seca ou fartura, inclusive por vários anos se preciso, até que ela tenham cumprido suas promessas ou então torne-se evidente que foram um erro.

3. Uma posição de investimentos equilibrada, considerando riscos diversificados, indiferente das posições adotadas serem grandes e, se possível, com riscos não convergentes.

Diversificação faz muito pouco sentido se você sabe o que está fazendo. Ela funciona muito mais como um "seguro" contra ignorância.
Warren Buffett

Bolsas ao redor do Mundo

A corretora asiática CSLA fez uma comparação das Bolsas pelo mundo.

Primeiro EV/EBITDA:

Brasil mais caro que Áustria, Noruega e Israel? Incrível.

Segundo P/E, P/B, P/CF, Div/Yield:

No Preço/Lucro o Brasil está mais caro que China, Noruega e Israel (dos relevantes).

Já no Dividend Yield, estamos atrás da vizinha Colômbia e praticamente empatados com a Austrália. A diferença é que na maioria destes países o dividend yield está próximo dos juros dos governos, enquanto aqui não chegamos nem perto.

Talvez o Brasil não esteja tão barato assim comparando com o resto do mundo.

via @fritzvalue

O Que Não Fazer

No seu já clássico Antifrágil, Nassim Nicholas Taleb repete que os caminhos para a vitória são muitos e tentar estudar o que fazer é perda de tempo.

Para ele o que nós devemos estudar é o que não fazer. Recomenda estudarmos as pessoas que fracassaram, para ver o que elas fizeram de errado.

Claro que Taleb exagera, ele costuma exagerar para frisar bem suas idéias. Contudo o ponto dele é bem simples, criar heurísticas - regras simples que nos ajudem à obter atalhos, ainda que não absolutas e passíveis de preconceitos.

• Fumar mata, então não fume.
• Alavancagem quebra investidores, logo não opere com margem.
• Não faça negócios com advogados aposentados.

Outra pessoa que tem um pensamento similar é Charlie Munger. Este também recomenda estudarmos os erros dos outros para aprendermos o que evitar. Além disse ele tem a teoria da inversão, em que para achar o início de algo, deveríamos começar pelo final.

Depois dessa breve divagação, mostro um fato concreto. O blog Millennial Invest demonstra de forma simples o que acontece quando alguém compra as ações mais caras considerando o múltiplo Ebitda/EV.

Heurística: não compre ações caras.

Evitar estupidez é mais fácil do que tentar ser brilhante.
Charlie Munger

Twitter

Dois gráficos que vi no twitter hoje:

O primeiro do @adutroid mostra que no primeiro mandato da Presidente Dilma, a Bolsa teve o pior desempenho acumulado da história. Com prejuízo -13,3% ao ano, perdeu até do General Geisel, quando teve - 13,2% ao ano.

O segundo gráfico do @platosbunker mostra o acumulado do CDI contra o Ibovespa desde 1994. 

Fiz esse mesmo gráfico em maio passado. Um ano depois, a coisa ficou ainda pior, pois a bolsa continua no mesmo marasmo. 

Retorno de quase 19% ao ano somente emprestando pro governo é inacreditável. 

Porque correr riscos se é tão fácil ganhar sem risco e esforço? Muitas vezes me pergunto isso.

Mas por incrível que pareça acredito que há grande chance da Bolsa se recuperar esse ano. Com estímulos internacionais bombando, pode sobrar um pouco de caldo para o Brasil. 

As Lições do Petróleo - Howard Marks

Estava lendo o último memo do Howard Marks: Lições do Petróleo. Como sempre, fala menos sobre petróleo e mais sobre psicologia do investidor.

Alguns pontos interessante:

• Aquilo que "todo mundo" sabe é inútil na melhor hipótese e incorreto na pior.

• O que realmente deveria nos preocupar são as questões que não consideramos. O preço dos ativos costuma precificar os riscos nos quais as pessoas pensaram. São aqueles que as pessoas não pensaram que causam os estragos.

• Em 2007 todos sabiam que as empresas de hipoteca e construtoras iriam mal. Mas as pessoas não conseguiram ver que os bancos seriam duramente atingidos antes de 2008.

• Saída em massa de capitais e a necessidade de liquidez pode levar à necessidade de vender ativos com urgência, mesmo aqueles que nada tem à ver com petróleo.

• Em economia, as coisas demoram mais para acontecer do que nós pensamos e, depois, acontecem muito mais rápido do que achávamos ser possível.

• Quando o petróleo estava $110, as pessoas diziam "eu compro se ele chegar em $100". Mas devido ao jeito que a psicologia do investidor funciona, aos $90 ele podiam dizer "se chegar em $70, eu penso seriamente em comprar". Quando chega em $60, a tendência é "é um punhal caindo e não há como saber quando vai parar, por isso eu não compro por preço nenhum".

• A sensação é muito melhor de comprar um ativo quando ele está subindo. Mas é mais sábio comprá-lo após ele ter caído por um tempo.

• Pela primeira vez nos últimos 3,5 anos, os eventos nos dizem que é apropriado deixarmos um pouco de lado a cautela e sermos levemente mais agressivos.

Memo na Oaktree Capital 

Por que o dólar sobe?

Por vários motivos. Dois que são importantes são esses:

1) O dólar está se valorizando no mundo inteiro. 

• Não é apenas o real que está caindo, na verdade o dólar está subindo em relação à várias moedas. O principal motivo é que a economia americana está crescendo e, em breve, o FED deve subir os juros nos EUA. O Rublo Russo, moeda que mais se desvalorizou frente ao dólar, chegou à perder 60% do valor apenas em 2014.

2) O Brasil não fez Superávit Primário.

• Superávit é a diferença entre o que o governo arrecada e o que ele gasta. Se o governo arrecadou mais do que gastou, ele teve superávit secundário.
• Como no Brasil nunca cumprimos isso, criou-se o tal Superávit Primário. Significa que o governo arrecadou mais do que gastou, tirando da conta os gastos com juros. Então o superávit primário é quanto o governo economizou para pagar os juros da dívida (detalhe que isso significa que ele nem ao menos pagou todos os juros).

Se o governo tem déficit primário, significa que ele gastou mais do que arrecadou e não pagou absolutamente nada dos juros da dívida. Terá que fazer um novo empréstimo apenas para poder pagar os juros atrasados.

O Real perde valor porque o governo perdeu credibilidade. Mostramos ao mundo que não somos capazes de administrar as contas públicas. Os credores do Brasil ficam com medo e tiram seu dinheiro daqui.

E é vergonhoso mesmo. Equivale à alguém que lhe deve dinheiro, para pagar os juros da sua dívida ter que ir no banco fazer um novo empréstimo. 

Ganhadores e Perdedores de 2014

Abaixo um gráfico mostrando quem foram as maiores ganhadoras e perdedoras da Bolsa em 2014.

As mais baratas da Bolsa

Uma das estratégias recomendadas para pessoas que não tem muito conhecimento para operar na Bolsa, é comprar as empresas mais baratas medidas pelos índices Preço/Lucro e Valor/Ebitda.

Alguns estrategistas recomendam comprar partes iguais das 20 empresas mais baratas, ou 5% do patrimônio em cada uma delas. Após fazer isso, deixar as ações paradas e só repetir o processo após os 12 meses, vendendo as que tinha e comprando novamente as 20 mais baratas.

Seguem as ações que hoje se enquadram nessas categorias:

Os 10 Menores Preço/Lucro:

1. Gafisa - 0,9x
2. JHSF - 3,0x
3. Haga  - 3,1x
4. Tecnisa - 3,6x
5. Positivo - 3,8x
6. Even - 4,5x
7. Rodobens - 4,5x
8. MRV - 4,8x
9. Helbor - 5,1x
10. Fertilizantes Hering - 5,3x

Os 10 Menores EV/Ebitda:

1. Excelsior - 3,05x
2. Bombril - 3,27x
3. Estrela - 3,54x
4. Vale - 3,95x
5. HRT - 4,22x
6. Fertilizantes Hering - 5,25x
7. Randon - 6,89x
8. Saraiva - 6,74x
9. Helbor - 6,77x
10. Rodobens - 6,89x

As Construtoras estão sendo tratadas como lixo tóxico. Acho que o mercado está exagerando, mesmo que as elas ainda tenham 1 ou 2 anos difíceis pela frente.

Algumas adaptações: tirei empresas com valor de mercado irrisório (>100 milhões) e as que não tem liquidez nenhuma.

Bolsa e Dólar

Se você perdeu a escalada do Dólar, não fique tão triste.

Lógico que ele pode subir mais, ninguém sabe até onde vai. Contudo, a nossa Bolsa está muito mais barata que a dos EUA.

Enquanto o Preço/Lucro lá está em 26x, aqui está em 10x (isso antes dessa queda de dezembro).



Muitos estão comparando essa crise com a de 1998, quando ocorreu a fuga dos emergentes.

Apenas um dado tal crise:

- Em 1998 a Bolsa da Rússia chegou a cair 90% da máxima atingida;
- Em 1999 ela subiu 150%.