Como Funciona a Economia

Esse vídeo do mega-investidor Ray Dalio é muito interessante.

Demonstra de forma simples como funciona a Economia e como os Ciclos Econômicos são inevitáveis.

O Inferno (Astral?) da Gafisa

Em abril de 2008, no auge da Bolha Imobiliária brasileira, as ações da Gafisa atingiam o patamar de R$ 19,13 cada e tudo era alegria para seus acionistas.

A empresa era considerada muito sólida, o melhor investimento em imóveis da bolsa, na frente de Cyrela e PDG, e havia acabado de comprar a Alphaville. O vento soprava à favor.

Veio a crise em novembro de 2008, as ações despencaram, mas em menos um ano estavam de volta para R$ 15,35.

A mesma crise levou à bancarrota outra empresa, a Tenda, voltada para imóveis super populares. A Gafisa, com seu caixa e pompa, comprou a Tenda. Mas esqueceu de olhar dentro do armário, onde havia uma coleção de esqueletos.

A Tenda vendia com financiamento próprio e sem consultar SPC. Enquanto o mercado estava bombando, tudo bem. Mas quando o mercado virou, os distratos acabaram com a empresa. Não bastasse isso, a própria Gafisa cometeu vários erros, lançando prédios em locais ruins e com preços incompatíveis.

Pagou-se o preço da incompetência. Sua ação caiu por 3 anos, atingindo R$ 2,40 em maio/12. Queda de -87% no preço das ações e 4 anos de prejuízo. 

Nesse momento, comprei ações. Fui um pouco afoito e paguei caro. Primeiro R$ 4, depois R$ 3,50, depois R$ 2,50. Ainda essa semana comprei um pouco mais. (Isso me fez lembrar a lição de Seth Klarman: não compre tudo de uma vez, você nunca sabe se no dia seguinte a pessoa não vai topar lhe vender mais barato ainda.)

Contudo, sempre acreditei que isso seria reversível. A empresa  é grande, tem um enorme portfólio de terrenos e carteira de recebíveis. O maior problema era a dívida. Agora que ela vendeu a Alphaville por 2 bilhões, tem chance de usar esse caixa para liquidar metade delas.

Enfim, escrevi tudo isso apenas para anunciar que, após esse Looooongo Inferno, a Gafisa, apresentou o primeiro lucro trimestral dos últimos anos, no valor de R$ 15 milhões.

Acredito que é chegada a hora da virada. Espero que a partir de 2014 a empresa comece a dar lucro, algo como 100-150 MM em 2014 e 200 MM em 2015.

Se a empresa conseguisse uma Retorno de apenas 10% sobre o Patrimônio Líquido, a ação deveria valer R$ 5,80 (potencial de valorizar + de 90%).  

Probabilidades Futuras:

75% -> empresa voltar ao azul         -  Retorno de 90%

20% -> continuar patinando               - Manutenção do valor ou pequena perda

05% -> pânico imobiliário/falência   -  Perda > 50%

Se fosse poker, apostaria 80% do meu stack.

Isso não é uma recomendação de compra ou investimento. Se você desejar investir, faça sua própria análise.

Ordens à Diretoria

Essas são as ordens que Warren Buffett dá à seus Presidentes e Diretores todos os anos:

Façam o que vocês sempre fazem:

1. Aumente o fosso;
2. Construam vantagens competitivas duradouras;
3. Encantem seus consumidores;
4. Cortem custos implacavelmente.

Além disso, ele exige que todos os Presidente das suas empresas escrevam, uma vez por ano, quem é a pessoa que poderia substituí-los no caso de deixarem o posto.

O Melhor Conselho Que Já Recebi

A revista Fortune fez uma entrevista com Buffett e Munger perguntando quais os melhores conselhos que eles já receberam um do outro.
Segue abaixo  a transcrição e um pequeno vídeo:

The Best Advice I Ever Got

Munger: The best advice I ever got from Warren was to stop practicing law. Warren was very derisory about my chosen profession, which had been in my family for a couple of generations. He thought it was all right as a hobby, but as a business it was pretty stupid.

Buffett: It didn't use his full talents. If he really wanted to get in an interesting game, he should leave law and get into my game. In law, to a great extent, you're an agent for your principal. Your job is there to serve somebody else. I got to serve myself, to implement my own ideas. And I knew Charlie was cut the same way.

Munger: I kept one foot in the law practice until I knew it was going to work, and then I removed that foot. It took only a few months.

Buffett: I had been oriented toward cheap securities. Charlie said that was the wrong way to look at it. I had learned it from Ben Graham, a hero of mine. [Charlie] said that the way to make really big money over time is to invest in a good business and stick to it and then maybe add more good businesses to it. That was a big, big, big change for me. I didn't make it immediately and would lapse back. But it had a huge effect on my results. He was dead right.

Munger: I have a habit in life. I observe what works and what doesn't and why.

Buffett: The first real business we bought that way was See's Candies. It was an outstanding business. From my past, I didn't want to pay the last few million dollars.

Munger: The last few million? You didn't want to pay the last $25,000!

Buffett: Charlie kept reminding me that I was slipping into the Stone Age again. He's given me a lot more advice than I've given him. He lives a very rational life. I've never heard him say a word that expressed envy of anyone.

Munger: There's an old saying, "What good is envy? It's the one sin you can't have any fun at."

Buffett: Temperament is more important than IQ.

Munger: The other big secret is that we're good at lifelong learning. Warren is better in his seventies and eighties, in many ways, than he was when he was younger. If you keep learning all the time, you have a wonderful advantage.

Empresas Baratas

Buffett explicou uma vez que existe um problema em comprar empresas que são apenas baratas:

O tempo para a ação se recuperar pode demorar tanto, que o retorno ficará perdido no tempo.

Exemplo: Ação vale R$ 2,00 mas está à venda por R$ 1,00.
Contudo a empresa é ruim e essa valorização demora 5 anos.
Ao invés de um retorno anualizado de 100%, tem-se um retorno anual de 15%.

Munger

Se você sempre explicar pras pessoas o porque, elas entenderão melhor, vão considerar aquilo mais importante e estarão com mais tendência à realizar o que é necessário.

Charlie Munger

IPO mal feito

A matéria do blog Estrategista desta sexta-feira está muito boa. Segue um trecho:

Toda companhia que decide abrir seu capital (IPO, em inglês) deve elaborar um prospecto contendo diversas informações como, por exemplo, de como os recursos levantados serão utilizados...

 Após alguns anos podemos concluir que muitas falharam. Algumas fizeram investimentos que trouxeram baixo retorno o que acabou gerando perda de valor para a empresa. Caso exemplar foi o do setor imobiliário onde empresas como PDG (PDGR3) e Gafisa (GFSA3), por exemplo, lançaram projetos com rentabilidade baixa devido à pressão de custos como mão de obra e terrenos e à inadimplência dos clientes. Outras tiveram pior sorte, sucumbindo como Klabin Segal e Abyara.

Mas o mau uso do dinheiro não ocorre apenas quando maus investimentos são realizados. O não uso também é prejudicial às ações. O mercado não tolera a inércia. Um grupo de empresas deixou os recursos parados em seu caixa. O desempenho das ações também sofre quando o discurso empregado pela administração durante a oferta não é colocado em prática. Em setembro, o banco Santander anunciou a redução de seu capital em R$ 6 bilhões com a distribuição de dividendos extras a seus acionistas. Ora para que então houve a oferta das ações em 2009 se quatro anos depois o dinheiro retorna aos acionistas? Com a operação de emissão de novas ações, o Santander acabou com um nível de alavancagem baixa. Em outras palavras, a companhia fixou com capital ocioso. Como os executivos do banco não conseguiram rentabilizar satisfatoriamente os recursos captados decidiram retornar o dinheiro aos acionistas. Prova de que a oferta foi desnecessária. Novos acionistas podem se beneficar da redução do capital, mas os antigos pagaram pela ociosidade dos recursos.

O Estrategista, de André Rocha.

Herdeiros da Marisa Pegos em Insider Trading

Por US$ 5 milhões, irmãos fazem acordo sobre uso de informação privilegiada. 

Rodrigo e Michel Terpins ganharam US$ 1,8 milhão com ações da empresa.

Os irmãos Rodrigo e Michel Terpins, herdeiros das Lojas Marisa, foram penalizados em quase US$ 5 milhões por se beneficiar de informação privilegiada antes do anúncio da venda da fabricante de ketchup Heinz para o bilionário Warren Buffett e o fundo 3G Capital, do brasileiro Jorge Paulo Lemann.

Os dois irmãos lucraram US$ 1,8 milhão com ações da Heinz, adquirida por US$ 23 bilhões em fevereiro.

Filhos de Denise Goldfarb Terpins --filha do fundador da Marisa, Bernardo Goldfarb--, os Terpins começaram a ser investigados no dia seguinte à compra da Heinz.

Na época, a SEC, órgão regulador do mercado acionário americano, entrou com uma ação para congelar os ativos de um fundo dos Terpins na Suiça

No acordo para encerrar o caso, oficializado ontem em uma corte federal de Nova York, a SEC diz que Rodrigo Terpins estava de férias na Disney, em Orlando, quando fez a ordem de compra das ações. A transação se baseou em informações confidenciais recebidas do irmão.

De acordo com o processo, por meio de uma conta nas Ilhas Cayman pertencente a uma empresa da família, a Alpine Swift, Rodrigo adquiriu quase US$ 90 mil em opções de ações da Heinz na véspera do anúncio. Após o anúncio, eles lucraram 2.000%.

Por meio da assessoria de comunicação, as Lojas Marisa informaram que só comentam assuntos relacionados à sua operação.

ACORDO

No acordo, os Terpins concordaram em devolver todo o lucro que tiveram com a operação e mais US$ 3 milhões em multas, mas não admitiram ou negaram as alegações. O acordo ainda precisa ser aprovado pela Justiça.

"Rodrigo e Michel Terpins obtiveram informação confidencial antes de qualquer conhecimento público de que a Heinz estava sendo negociada e eles exploraram isso para a desvantagem de todos os outros investidores do mercado", declarou em nota Sanjay Wadhwa, diretor de SEC em Nova York.

"Aqueles que usam contas estrangeiras para praticar atos de ´insider trading´ no mercado dos EUA devem saber que suas atividades podem ser rastreadas e que serão responsabilizados."

O momento, o tamanho e o lucro obtido nas transações dos Terpins, juntamente com uma falta de tradição em comprar ou vender ações da Heinz por parte da Alpine Swift, acenderam a luz amarela na SEC.

BURGER KING

Essa não foi a primeira aquisição do 3G em que há vazamento de informações. Dias antes do 3G comprar o Burger King, em setembro de 2010, por US$ 3,26 bilhões, o brasileiro Igor Cornelsen lucrou US$ 1,68 milhão comprando ações com base em informações privilegiadas.

Após ser investigado pela SEC, em novembro de 2012 Cornelsen pagou US$ 5,18 milhões para encerrar o caso.

via Folha.com

Buffett

via Farnam Street

Mark Twain

O homem que não lê bons livros não tem nenhuma vantagem sobre aquele que não sabe ler.

Mark Twain